Comment les États-Unis ont pu tromper une récession du PIB
Selon le service Counterpoint Strategy de BCA Research, l’économie américaine post-pandémique s’est inversée, passant de son état habituel de « contrainte de demande » à un état très inhabituel de « contrainte d’offre ». Cette inversion est encore loin de se normaliser, la demande de main-d’œuvre dépassant encore l’offre de 2,2 millions d’emplois, soit 1,3%.
Dans l’état contraint par l’offre, c’est l’évolution de l’offre, et non la demande, qui stimule la production. Même si la demande de travail est entrée en récession, la croissance de l’offre de travail a entraîné le PIB. Dans une économie contrainte par l’offre, la production ne retombera en récession que si l’offre entre en récession. Ou si l’économie « se réinverse » pour revenir à une contrainte de demande et que la demande reste en récession.
Si la récession actuelle de la demande de main-d’œuvre est modérée, comme en 1990 ou 2001, elle est presque à moitié terminée. Au moment où l’économie reviendra à une contrainte de demande, la majeure partie de la récession de la demande de main-d’œuvre sera terminée, ce qui mène à une possibilité fascinante :
L’inversion très inhabituelle de l’économie américaine signifie que, malgré une récession typique de la demande de main-d’œuvre, les États-Unis pourraient tromper une récession du PIB.
Beaucoup soutiennent que l’inversion de l’économie américaine est exagérée parce que les emplois et les offres d’emploi qui composent la demande de travail sont surestimés. Cependant, nos collègues soutiennent que les données sur l’emploi sont basées sur l’Enquête sur les ménages généralement fiable plutôt que sur l’Enquête sur les établissements fortement (et récemment) révisée. Par ailleurs, les données sur les offres d’emploi de JOLTS sont renforcées par leur excellent pouvoir explicatif de l’inflation des salaires, ce qui suggère qu’ils sont actuellement plus susceptibles de sous-estimer la demande.
Une autre possibilité est que l’économie américaine, limitée par l’offre, entre en récession parce que l’offre de travail entre en récession. Cela pourrait arriver si la participation au travail chutait fortement et/ou si l’immigration nette se transformait en émigration nette. Ce serait un risque majeur dans une administration Trump, même si ce résultat n’est pas un cas central.